미국 오일 산업의 종말

그것은 미국 석유 산업의 대부분에 있어서 게임 오버다.

가격이 폭락하고 창고가 거의 가득 차 있다. 많은 생산자들이 선택할 수 있는 유일한 방법은 우물에서 문을 닫는 것이다. 그것은 수입이 없다는 것을 의미한다. 대부분은 상당한 빚을 지고 있기 때문에 파산이 다음이다.

페기 누난은 최근 칼럼에서 "이것은 결코 볼 수 없는 수준의 국가 경제 재난이다; 역사는 이보다 더 커지지 않는다"라고 썼다. 그것은 피상적인 견해다.

코로나바이러스는 모든 것을 바꾸었다. 그것이 오래 지속될수록 미래는 과거처럼 보이지 않을 것이다.

대부분의 사람들, 정책 입안자들, 경제학자들은 에너지 맹목적이어서 무슨 일이 일어나고 있는지 그 중력이나 결과를 완전히 파악할 수 없다.

에너지는 경제고 석유는 에너지의 가장 중요하고 생산적인 부분이다. 미국의 석유 소비량은 지난 1971년 생산량이 2019년의 약 78%에 불과했던 이후 가장 낮은 수준이다. 석유와 마찬가지로 경제도 하락하고 있다.

구유업과 구경제는 사라졌다. 경제의 기초가 되는 에너지 믹스는 이제 다를 것이다. 석유 생산과 물가는 2018년 말 수준을 회복할 것 같지 않다. 재생 가능한 공급원은 기후 변화를 완화하려는 노력과 함께 뒤쳐질 것이다.

심각한 상황

2020년 전 세계 액체 수요는 2019년보다 평균 20mb/d 낮을 수 있다(그림 1). 이 추정치는 다음 분기나 그 이상에 현재 어떤 공급과 수요가 있는지 알 수 없기 때문에 정말로 사상 실험이다. 경제활동이 얼마나 침체될지, 회복에 얼마나 걸릴지, 회복에 얼마나 걸릴지 아무도 모르기 때문에 지금은 상상할 수 없는 유동성과 불확실성의 시대다.

그림 1의 추정치는 중요한 두 가지 방법으로 대부분의 예측과 다르다. 첫째로, 나는 대부분의 다른 공급원들보다 훨씬 더 빨리 공급이 감소할 것이라고 믿는다. 그것은 곧 창고가 가득 찰 것이고 생산 중단이 많은 생산자들에게 유일한 선택이 될 것이기 때문이다.


그림 1. 2020년 전 세계 석유 수요는 2019년보다 하루 평균 2,000만 배럴 감소할 수 있다.

출처: OPEC, IEA, 비톨, 트라피구라, 골드만 삭스 및 라비린스 컨설팅 서비스, Inc.

둘째, 2분기 재오픈에도 불구하고 3분기에는 수요 회복이 있을지는 의문이다. 그것은 우리가 세계적인 불황에 처해 있기 때문이다. 실업률은 여전히 높고 소비자들은 몇 달 동안 격리된 수입의 부족으로 인해 피해를 입을 것이다. 사실은 수요가 회복되지 않을지 의심스럽다.

경제는 천천히 다시 시작할 것이다. 유용한 비유는 정지된 25대의 차량 뒤에 신호등이 있다는 것이다. 차가 움직이기 시작하기 전에 신호등이 녹색에서 빨간색으로 바뀔 것이다. 교차로의 반대편에 도착하기 전에 몇 가지 가벼운 변화가 필요할 수 있다.

미국의 소비는 1월 20mb/d에서 4월 14mb/d로 약 30% 감소했다. 정유사 인수는 이미 올 1분기보다 25%나 낮아졌고 소비가 줄면서 더 떨어질 것으로 보인다. 정유회사들은 문을 닫을 것이다.

대부분의 미국 정유회사들은 반드시 수입해야 하는 중유와 중유를 필요로 한다. 수입석유와 혼합하지 않고 디젤을 생산하는 데 사용할 수 있는 미국 등급의 석유는 거의 없다. 디젤을 만드는 데 필요한 유기화합물을 담기에는 너무 가볍기 때문이다. 정유 시설을 재설계하는 것은 이것을 바꾸지 않을 것이다.

세계의 천연자원 추출, 해운, 유통 시스템은 디젤에 의존한다. 정유업체들이 근접하고 경유 생산량이 줄어들면서 천연자원 추출 수준도 낮아지고 제조업과 상품 구매도 줄어들게 된다.

디젤은 먼저 휘발유를 생산하지 않으면 생산될 수 없다. 미국은 2014년 말부터 휘발유 흑자를 냈고 경상흑자는 5년 만에 가장 높다(그림 2).


그림 2. 미국의 휘발유 비교재고는 3월 20일 이후 3000만 배럴이 증가해 5년 평균보다 2840만 배럴이 더 많은 기록적인 수준을 기록했다.
출처: EIA 및 Labyrinth Consulting Services, Inc.

디젤 수요는 무거운 운송에서 중요한 역할을 하기 때문에 가솔린 수요에 비해 탄력이 떨어진다. 스토리지가 가득 차면 과잉 생산된 휘발유는 어떻게 될까? 타버릴까?

석유가 소멸하면서 재생에너지의 기회를 보는 사람들은 다시 생각할 필요가 있다. 태양 전지판, 풍력 터빈, 전기차의 제조는 공급망을 따라 완제품의 추출부터 유통에 이르기까지 디젤에 의존한다. 경제 불황의 세계는 가장 싸고 가장 생산적인 연료로 전락할 것이다. 기름은 오랫동안 싸고 풍부할 것이다. 재생 가능한 자원이 필요로 하는 대규모 장비 변경에 대한 자금이나 식욕은 거의 없을 것이다. 기후 변화는 생존을 위해 고군분투하는 사람들의 의식에서 높지 않을 것이다.

그림 3은 내가 미국 생산의 전진 수준을 추정하기 위해 엄격한 석유 굴착기 수와 출력을 사용하는 또 다른 생각 실험이다. 정상적인 궤적은 설비 투자가 부족하여 공회전하면서 생산량이 감소할 수 있는 정도를 추정하는 것이다. 2021년 7월까지 원유 생산량이 7mb/d에서 3.5mb/d로 약 50% 감소할 수 있음을 시사한 것이다.


그림 3. 2020년 4월까지의 리그 카운트에 기반한 사고 실험과 12개월의 생산 지연.
출처: Baker Hughes, EIA DPR, 드릴링 정보 및 래비린스 컨설팅 서비스, Inc.

셧인(shut-in) 궤적은 올해 6월까지 석유 생산량이 3mb/d 이하로 떨어질 수 있음을 시사한다. 타이트 오일이 미국 생산량의 약 55%를 차지하기 때문에 총 원유와 콘덴세이트 생산량은 2020년 상반기 말까지 12mb/d에서 5.5mb/d로 감소할 수 있다. 이 추정치는 EIA가 전체 저장 수준을 가진 생산의 종료 속도를 적절하게 모델링하지 않았기 때문에 EIA 예측보다 훨씬 더 공격적이다.

에너지 지표는 경제 지표다.

국내총생산(GDP)은 석유 소비량에 비례한다(그림 4). 석유가 경제이기 때문이다. 상품과 서비스의 생산과 사용의 모든 측면은 화석 에너지를 태워야 한다. 기름통(N. J. Hagens, Personal Communication, The Oil Drum)에는 대략 4.5년의 인간의 노동력이 있다. 다른 어떤 에너지원도 그 에너지 밀도 수준에 근접하지 못한다.


그림 4. 국내총생산(GDP)은 석유 소비량에 비례한다.
출처: EIA, World Bank and Labyrinth Consulting Services, Inc.

바람과 태양과 같은 낮은 에너지 밀도 원천에서도 세계가 똑같이 기능할 것이라고 믿는 사람들은 그들의 오래된 물리학 교과서들을 검토해야 한다. 당신은 일광이나 바람으로부터 4.5년 동안의 일을 한 통의 기름의 5.6 입방 피트의 공간에 맞출 수 없다.

17명의 투자 분석가들은 최근 미국의 GDP가 9-50% 범위 내에서 2020년에 평균 30-35% 감소할 것이라고 추정했다(그림 5). 그림 4에 나타난 상관관계는 미국의 석유 소비량 감소 추정에 근거하여 약 20-25% 감소할 것임을 시사한다. 이 스펙트럼 내의 모든 가치는 재앙적이다.


그림 5. 미국의 GDP가 17명의 투자 분석가들의 추정에 근거하여 2020년에 30-35%를 계약한다.
출처: Charles Schwab and Labyrinth Consulting Services, Inc.

경제학자인 로렌스 서머스는 미국의 금융시스템이 폭증하는 채무불이행으로 인해 붕괴될 수도 있다고 경고했다. 미국 임대인의 약 25%가 집주인에게 돈을 주지 않았고 미국인의 23%는 4월에 담보대출을 하지 않았다. 사람들이 채권자에게 돈을 주지 않으면 채권자들은 차례로 채권자들에게 돈을 지불할 수 없다. 이에 비해 2008년 금융 파탄의 원인이 된 주택담보대출 연체율은 28%에 달했다.

조지프 스티글리츠는 최근 현재의 대유행은 선진국에 비해 개발도상국에 더 심각한 영향을 미칠 것이라고 설명했다. 그것은 아프리카와 중동에서 지난 6년간의 분열을 왜소하게 만들 수 있는 대량 이주 문제를 야기할 수도 있다.

베들레헴 쪽으로 슬라우칭

많은 사람들이 아마 내 분석이 지나치게 비관적이라고 생각할 것이다. 원유 시장은 그렇지 않다. 지난 주 WTI 선물가격은 생산자들에게 중단과 해소를 위한 더 강한 신호를 보낼 수 없었을 것이다.

미국 석유 산업의 큰 부분들은 올해가 끝나기 전에 국유화되어야 할 것이다. 석유의 가격이 너무 낮아 창고가 가능했더라도 추출 비용을 정당화할 수 없다. 그러나 석유 한 통의 가치는 4.5년 작업이며, 미국 경제가 붕괴를 피하려면 생산성 증가는 필수적이다.

미국은 10년 전 석유생산이 시작된 이래 미국을 먼저 빼내는 어리석은 관행에 빠져들고 있다. 국내산 석유가 수입 경유를 대체할 정도로 가치가 있었지만 더 많은 수출품이 어이가 없었다. 그것은 특히 다른 사람의 기름이 몇 년 동안 싸게 살 것이기 때문에 더욱 그렇다.

우리가 진정으로 지금 상황이 다르다고 말할 수 있는 순간은 거의 없다. 지금이 바로 그 순간들 중 하나이다. 우리는 미래가 어떤 끔찍한 형태를 취할지, 어떤 거친 짐승이 베들레헴에게 태어날지 모른다.

시합은 끝났다. 우리는 경제를 살리는 데 모든 주의를 기울여야 한다.

나는 우리가 지금 일어나고 있는 일을 단순화시키는 기회로 보고 우리가 필요한 것 이상으로 만족하는 법을 배우기를 바란다. 우리에게 선택의 여지가 많지 않을 것 같다.