유가 상승 시나리오
아시아는 전세계 인구의 60%가 거주하고 있으며 총 1차 에너지, 석유, 석탄, 재생 에너지의 최대 소비국이다. 또한 유럽과 북미에 이어 세 번째로 많은 천연가스 소비국이다. LNG와 피핑가스 형태로 더 많은 천연가스가 이용 가능하게 되면서, 이 지역은 곧 세계 최대의 천연가스 소비국이 될 것이다. 아태지역은 세계 최대 석유 소비국임에도 불구하고 세계 석유 매장량의 2.8%만 보유하고 있으며 35.8mbd의 석유 소비량에 비해 하루 763만배럴(mbd)만을 생산하고 있다. 그것은 매일 수입해야 하는 엄청난 양의 석유다.
아시아의 고유가 수입 의존도와 호르무즈 해협
2018년에는 아시아 태평양 석유 수요의 78% 이상 - 28.17mbd -이 수입되었다. 이들 수입품 중 20.7mbd, 즉 지역 석유 수요의 73% 이상이 페르시아만과 아라비아해를 연결하는 매우 좁은 동맹국이자 세계 에너지 안보와 국제 무역의 중요한 통로인 호르무즈 해협을 통해 거래되었다(그림 1). 이 작은 아군은 가장 좁은 지점에서 폭이 약 21마일이고, 깊이 제한 때문에 유조선의 각 방향은 약 2마일 밖에 되지 않는다. 이 공급망은 아시아 경제 번영의 중추 – 중국, 일본, 인도, 한국, 싱가포르, 대만은 이 해협에 크게 의존하는 몇몇 나라들일 뿐이다. 걸프만에서 아시아로 수출되는 석유 및 가스 수출의 주요 공급 경로이기도 하다. 석유와 무역의 주요 초점인 호르무즈 해협에서의 어떠한 붕괴도 상당한 공급 지연으로 이어질 수 있다. 대체 노선이 있는 반면, 훨씬 더 길고 비용이 많이 든다. 이 지역의 교란으로 인해 유조선들이 해적들로부터의 절도, 테러 공격, 정치적 불안(전쟁이나 적대행위의 형태로), 기름 유출로 이어질 수 있는 선박 사고 등에 노출될 수도 있다.
응축수
그림-1: 호르무즈 해협을 통해 운송되는 원유, 응축수 및 석유 제품. 출처 EIA
유가를 상승시킬 수 있는 세 가지 시나리오
시장 관찰자들이 고려해야 할 많은 가능한 시나리오들 중에서, 아래에 열거된 세 가지가 유가를 더 높게 보낼 가능성이 가장 높다. 첫째는 시장 펀더멘털, 둘째는 자연재해, 셋째는 인간의 개입에 기초한다.
시장 펀더멘털
이제 세계 석유 수요가 공급량보다 현저히 낮은 것은 분명하다. 심지어 OPEC+가 10mbd를 삭감하기로 한 합의도 시장의 균형을 맞추기에는 충분하지 않았다. 공급이 수요보다 현저히 높은 수준을 유지하는 한, 가격은 20대 또는 심지어 더 낮은 수준을 유지할 것이다. 시장을 평형 상태로 되돌리기 위해서는 석유 생산이 크게 감소하거나 수요가 회복되기 시작해야 한다.
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OPEC+를 비롯한 미국 셰일오일 생산국 등 비OPEC 회원국들이 2, 3개월 또는 흑자가 소진될 때까지 20~25mbd 범위에서 원유 생산을 줄이기로 결정한다면 유가는 회복돼야 한다. 이러한 전면적인 감산은 석유 산업 전체에 좋을 것이다. 이 규모를 줄이면 비교적 짧은 기간 내에 가격이 bbl당 30달러에서 50달러 선으로 다시 이동할 수 있다.
그러나 다른 산유국들이 2차 석유수출국기구(OPEC)+ 삭감에 주저한다면 카르텔은 10mbd 감산이라는 기존 전략을 그대로 유지할 것으로 보인다. 세계는 석유 공급의 흑자를 계속 경험할 것이고 시장이 새로운 평형을 찾을 때까지 낮은 가격은 지속될 것이다. 글로벌 스토리지가 용량에 도달하면 예상치 못한 폐쇄가 발생하여 대규모 석유 산업과 특히 셰일 생산업자들에게 타격을 줄 것이다. 많은 소규모 생산자들은 일시적으로 문을 닫는 반면 다른 생산자들은 문을 닫게 될 것이다. 전세계 석유 수요가 회복되고 COVID-19 대유행의 영향이 사라지기를 기다리면서 유가는 장기간 낮은 상태를 유지할 것이다.
자연재해
두 번째 가능한 시나리오는 COVID-19가 공급망을 직접 타격하는 것이다. 즉, 석유 생산 현장이나 정유 공장에서 생산과 정제 작업이 부분적으로 중단되는 것이다. 이런 극적인 사건이 일어나면 유가는 즉시 30대로 상승할 것이다. 이 같은 사태가 몇 주 동안 지속되면 결국 흑자와 상관없이 유가가 bbl당 40달러 이상으로 치솟게 된다. 그럼에도 불구하고, 그러한 증가는 수요가 침체된 채로 남아 있고 결국 생산은 다시 온라인으로 돌아오기 때문에 단기간에 그칠 것이다.
인간의 개입
지난 2019년 9월 사우디아라비아 아람코 석유시설이 공격을 받아 상당량의 석유가 유출됐다. 이러한 공격은 비교적 큰 일일 가격 변동과 많은 주간 거래 변동성으로 이어졌다. 이 공격과 과거에 많은 유사한 공격에 비추어 볼 때, 세 번째로 가능한 시나리오는 인간의 개입이다. 이란이 최근 걸프만의 긴장에 과민반응을 보이고 호르무즈 해협을 폐쇄해 걸프만 석유 수출국에 타격을 준다면 석유시장에 미치는 영향은 매우 두드러질 것이다.
이란은 이런 움직임으로 자국 경제에 심각한 피해를 입힐 것이기 때문에 호르무즈 해협을 폐쇄할 정도로 긴장을 고조시키지는 않을 것으로 보인다. 그러나 이런 일이 일어나는 극한 시나리오에서는 미국에 대한 직접적인 도전으로 간주될 것이다. 이것은 걸프만에서 더 큰 폭등을 야기할 수 있고 심지어 대리 충돌로 이어질 수도 있다. 이 시나리오에서 유가는 30대 이상으로 치솟고 심지어 배럴당 50달러 이상까지 오를 수 있다.
위의 세 가지 시나리오 모두 시장이 새로운 수요공급 동력에 빠르게 적응할 수밖에 없기 때문에 유가 상승으로 이어질 것이다. 각 시나리오의 시간 척도는 먼저 감상적인 영향과 그것이 얼마나 빨리 전세계적인 공급을 수요와 균형을 이루게 할 수 있는지에 따라 달라진다. 시나리오 2, 3은 공급 과잉이라는 근본적인 문제를 해결하지 못해 수명이 짧을 것이다. 모든 산유국간의 협력적 노력의 선택은 유가를 30달러 이상으로 인상하려는 사람들에게 최적의 해결책으로 보인다. 이와 같은 공동의 노력도 석유 산업을 더 이상의 철거로부터 구할 수 있을 것이다.
