무디스, 낙관적인 유가 반등 기대

COVID-19가 수요 파괴를 초래하고 OPEC+가 유가 하락을 막을 힘이 없다는 사실이 입증되면서 석유시장은 전례 없는 위기를 맞고 있다. 그러나 끝없는 약세 소식의 흐름으로 보이는 이면에는 이미 새로운 강세장이 형성되고 있다.

수익 급감, 수요 감소, 석유 저장 탱크에 가득 찬 석유 및 가스 회사의 거의 모든 석유 및 가스 회사들에 의한 설비 투자와 운영 비용 삭감은 유가의 급격한 반등이 될 가능성이 있는 첫 번째 단계다. 악마의 옹호적인 입장을 취하면서, 석유와 가스 가격에 대한 장기적인 주요 지지 요인이 현재의 위기라고 주장할 수 있다. 글로벌 석유 및 가스 전공자, 무소속, NOCs 등이 대대적인 감축과 긴축 조치를 발표하면서 일부 강세 투자자들은 이미 미래를 내다보고 있다.

세계 경제가 서서히 재개되는 방향으로 나아가고 있기 때문에, 올해 말에 수요나 물가가 치솟을 것이라고 믿는 사람은 거의 없다.  5월 시장 수요가 3천만 bpd 수준으로 급감할 경우 배럴당 평균 3540달러에 대한 낙관론은 지나치게 긍정적으로 보일 수 있다.

2020년 E&P 예산에서 1000억 달러 가량이 삭감될 것으로 예상된다는 노르웨이 컨설팅업체 라이스타드에너지의 전망은 부정적인 전개로 그려지고 있다. 협의회는 2021년 유가가 배럴당 30달러 이하로 유지될 경우 총 인하폭은 1500억달러에 이를 수 있다고 경고했다. 그것은 믿기 힘든 금액이지만, 셸과 같은 IOC의 수익 보고서에 의해 뒷받침되는 것으로, 생명 유지에 관한 분야를 명확하게 보여준다.

신용평가사 무디스는 중기적으로 유가 반등을 기대하면서 다소 낙관적이다. 그들은 장기간의 유가가 배럴당 50달러에서 70달러가 될 것이라고 예측했다. 단기적으로 무디스는 낙관적이지 않고 케이프엑스 삭감의 효과가 E&P 기업에서 오일필드 서비스 기업(OFS)으로 흘러내리는 것으로 보고 있다.

네덜란드-영국 석유 및 가스 메이저 셸은 이번 주 2019년 수준 대비 향후 12개월 동안 기본 운영비를 30-40억 달러 절감한다고 발표했다. 또 2020년 현금 자본 지출을 약 250억 달러 수준에서 200억 달러 이하로 줄였다고 발표했다. 프랑스 석유 메이저인 토탈도 유기농 설비 투자 비용을 30억 달러 이상 절감하는 한편, 바이백 프로그램 중단과 함께 앞서 발표한 3억 달러에서 2020년 8억 달러의 운영 비용 절감을 계획하고 있다. 미국의 슈퍼 메이저 엑손모빌은 이미 추가 삭감이 계획 중임을 시사했다. 미국의 거대 기업 코노코필립스는 2020년 자본 프로그램을 약 10% 또는 7억 달러 감축하기 시작했으며 셰브론은 20억 달러의 비용 절감을 목표로 하고 있다. 그리고 미국 셰일, 캐나다 셧다운, 그리고 물론 OPEC 협정으로 인해 IOC만이 고통받는 것은 아니다.

모든 희망은 석유 과잉을 줄이고 석유 저장 장치가 채워지지 않게 하기 위해 자발적이거나 정부가 강제적으로 생산되는 폐쇄에 놓여지고 있다. 그러나 2,500만~3000만 bpd 생산을 전면 중단하는 것은 비현실적이기 때문에 이 조치들은 실현 가능한 장기 전략이 아니다. 가능한 코로나 이후의 환경에서는 삭감된 생산의 대부분이 원상태로 돌아가야 할 것이다.

비관적인 뉴스의 과부하에도 불구하고 낙관론에는 어떤 이유가 있다. 현재 석유와 가스 생산의 주요 근본적인 요인에 대한 충분한 관심이 주어지지 않고 있다. 석유와 가스에 대한 투자 수준은 거의 10년 동안 일반 시장에서 필요한 것보다 훨씬 낮았다. 부정적인 가격 개발, OPEC+ 분쟁, 트럼프 트윗, 그리고 세계적인 경제 붕괴 속에서 심각한 투자 부족은 별로 주목받지 못했다.

향후 12-18개월 동안 유가에 대한 주된 지원은 성숙된 유전 교체에 대한 투자 부족에서 비롯될 것으로 보인다. 심지어 2020년 말이나 2021년까지 후기 코로나바이러스 세계의 수요가 2019년 수준보다 1000만~1500만 bpd 뒤처질 수 있는 최후의 날 시나리오에서도 우리는 다시 한번 더 생산해야 할 것이다. 미국 셰일, 북해석유, 캐나다의 재정파괴는 저비용 생산지역에 대한 투자 부족과 함께 새로운 완벽한 폭풍의 장을 열게 될 것이며, 이로 인해 유가 쇼크가 일어날 가능성이 있다.

분석가들은 기존 생산에 대한 제로 투자가 연간 6-12%의 생산 감소를 위협할 수 있다는 것을 깨달아야 한다. 전 세계 유전만 7만여 개에 달하지만 전 세계 원유 생산량의 4분의 1을 차지하는 분야는 약 25개, 생산량의 절반은 100개, 누적 발견량의 3분의 2를 차지하는 분야는 최대 500개다. 이러한 '거대' 분야는 대부분 비교적 오래되었고, 많은 분야가 생산의 정점을 훨씬 지났으며, 나머지의 대다수는 향후 10여 년 안에 감소하기 시작할 것이며, 새로운 거대 분야는 거의 발견되지 않을 것으로 예상된다.