러시아, 석유 가격이 비싼 이유
코로나바이러스에 의한 가격 침체가 이상하게 느껴지는 주요 이유 중 하나는 지난 8-10년 동안 보이지 않는 수준으로 원유 차등과 동시에 하락하는 장기간의 가격 전쟁을 동반하고 있기 때문이다. 가격 전쟁은 3월 중순 사우디 국영 석유회사인 사우디 아람코가 4월 물가를 전월대비 6-7달러 인하하면서 시작되었는데, 당시 리야드의 세이프가드 주장이나 심지어 시장점유율을 높이겠다는 주장으로 인식되었던 움직임으로, 메이 로딩 화물을 계속 싣는 전략이었다. 그러나 러시아의 주요 수출 등급인 우랄스가 이러한 공격적인 사우디 마케팅 전략의 희생양이 될 수 있다는 우려에도 불구하고 우랄스의 얼루어는 시장 관측자들을 다소 당황하게 했다.
우랄스가 더 이상 하락하지 않고 아랍 미디엄이나 아랍 라이트의 가격 곡선을 따랐던 유일한 이유는 없다. 사실 우랄스 가격 결정의 역학 관계를 연대기적으로 살펴보면 우랄스 차등이 급락해서는 안 되는 근본적인 이유는 시간이 지남에 따라 달라졌다. 이는 지난 20년 동안 유럴스 가격이 최저치를 회복한 것으로 알려져 있다. 유럴스 발틱스는 4월 21일 배럴당 11.59달러까지 하락했고, 같은 날 유럴스 메드는 배럴당 12.09달러까지 하락했다. 여기서 발틱과 지중해 두 나라 모두 현재 배럴당 16-17달러까지 올랐으며, 데이티드 브렌트와 심지어 아제리 빛에 대항하는 실제 프리미아까지 올랐다.
그래프 1. 2020년 완전 우랄스 가격 대 데이트 브렌트(배럴당 미국 달러)
출처: 플래츠.
하지만 먼저 원유 차이의 창백한 통계에 대해 살펴봅시다. 데이터는 (그래프 2 참조) 러시아-사우디아라비아 축이 붕괴되고 원유 시장이 통제되지 않은 자유낙하에 들어간 직후, 우랄스 차이에 대해 시장 분석가들이 예상하는 방식으로 반응했음을 나타낸다. 우랄스는 사우디아라비아 아람코가 4월 OSP를 떨어뜨린 데 대해 다른 방법이 없었다. 만약 우랄스 로테르담이 2020년 1월부터 2월까지 배럴당 평균 1.8달러, 우랄스메드가 평균 1.2달러의 할인율을 기록한다면, 3월 하반기는 엄청난 가격 하락으로 나타났다. 01년 4월까지 지중해와 발트 우랄은 모두 배럴당 5.4달러의 할인율을 기록했지만, 우랄은 더 낮은 가격보다 지상에서 내리기 시작했다.
첫째, 중국의 원유 수요가 되살아나는 가운데, 우랄스는 중국 수출의 현저한 이로운 경제에 의해 지지를 받았다. 4월 첫 날, 두바이 스왑 차액은 배럴당 6.20달러라는 엄청난 할인을 받았고, 아시아 태평양으로의 장거리 항해는 중국 바이어들에게 매우 매력적이었습니다. 강력한 중국 구매 수요의 최종 결과: 총 19.7 MMbbls의 Urals가 2020년 4월에 중국으로 출항하여 이전 최대치를 무려 700만 배럴이나 능가했다. 총 집계에는 사상 유례없는 4개의 VLCC가 포함되는데, 이들 모두 산둥(山東)으로 가는 노선이다(이 중 3개는 칭다오로 간다).
4월 중순 브렌트-두바이 차액은 프리미엄으로 돌아갔으나 4월 말 중 다달러 할인이 감소하였다. – 우랄의 추가 매수세가 발생할 것으로 예상한다. 분명히, 우랄스는 중국 정유사들이 탐내는 잔류량이 많은 유일한 등급이 아니다, 미국이 생산한 화성은 최근 중국 구매의 히트를 쳤다. 그러나 대부분의 미국 생산량은 매우 가볍고 사실 중국 정유사들에게는 너무 가볍기 때문에 미국의 추가 구매에는 유기적인 장벽이 있는 것 같다. 잠재적으로, 중국 수요 또한 사우디아라비아에서 온 아랍 중형 화물들에 의해 만족될 수 있지만, 시장 보고서에 따르면, 리야드가 대신 아랍 빛과 아랍 엑스트라 라이트를 적극적으로 홍보하면서, 이러한 등급에 대한 여분의 여분의 추가 용량만 남아 있을 뿐이다.
그래프 2. Urals Differents vs Date Brent in 2020(배럴당 USD)
출처: 플래츠.
따라서, 러시아 수출업자들은 유럽의 수요 감소를 다소 피할 수 있을 것이다. 다만 기회의 창이 닫히면 그 수요 감소를 피할 수 있을 뿐이다. 연료 기름 균열은 유럽에서 Urals 인수에 큰 도움이 되어 다른 지중해와 발트해 크루드에게 가솔린과 등유 수율을 높였지만, 이는 Uals의 최근 차등 변칙의 절반에 불과하다. 또 다른 이유는, 훨씬 더 실질적인 것을 주장할 수도 있는데, 러시아 생산자들이 OPEC+ 합의에 따라 수출을 줄였기 때문이다. 러시아의 주요 유럽 항만으로부터의 4월과 5월의 수출을 비교하면, 연해주에서의 5월 예비 전월 선적량이 42%, Ust-Luga가 32% 감소했으며, 노보로시스크는 60%의 큰 폭의 감소를 보일 것이다.
코로나바이러스가 러시아 경제를 계속 마비시키고 있는 가운데(푸틴 대통령은 5월 11일까지 이미 3번째로 폐쇄를 연장했으며, 아마도 새로운 사례가 아직 해결되지 않았기 때문에 다시 한 번 그렇게 해야 할 것이다), 러시아 수출업체들은 원유 통을 놓는데 어려움을 겪고 있다 – 국내 수요는 줄어들었다.나이가 점점 더 많아지고 있기 때문에 유일한 탈출구는 현장 유지와 수출을 줄이는 것이다. 5월의 대규모 처리량 삭감을 보지 못하는 유일한 도관은 ESPO일 것이다. 실제로 코즈미노로부터의 5월 적재량은 사상 최고치인 0.765mbpd를 향하고 있다. 아시아에 대한 ESPO 물량을 유지하기로 한 결정은 4월 중순에 배럴당 2달러 프리미엄에서 두바이까지 배럴당 4.70달러까지 올랐지만, 두바이에 대한 배럴당 2.75달러/-3달러 할인 수준에 도달하는 등 러시아 등급의 가격 결정에 분명한 영향을 미쳤다. 즉, 차등 반등은 Uralsals의 경우보다 훨씬 작았다.
