오일 가격 랠리, 왜 지속되지 않는가

무역업자들이 경제가 다시 열리기 시작하면서 수요 파괴의 깊이가 끝나가고 있다고 믿음에 따라 유가는 반등했다. 그러나 일부 분석가들은 유가 상승이 시기상조일 수 있다고 경고하고 있다.

WTI 가격은 1주일 조금 넘는 기간 동안 12달러에서 24달러로 두 배 올랐다. 수요가 바닥을 치고 최근 저점에서 상승하기 시작했다는 증거가 있다. 미국의 휘발유 수요가 2주 연속 증가하면서 4월 중순 하루 531만배럴(mb/d)에서 5월 1일 6.66mb/d로 증가했다.

공급 측면에서는 셧인스와 OPEC+ 협상이 엄청난 양의 시장을 잠식했다. 미국의 석유 생산량은 3월 말 이후 1.1mb/d 감소해 5월 초에는 12mb/d 이하로 떨어졌다.

코메르츠방크는 18일 "2주 전만 해도 여전히 바닥이었지만 모든 사람들이 WTI의 마이너스 가격과 넘치는 주식에 대해 이야기하면서 이제는 어디에서나 낙관론을 감지할 수 있다"고 썼다.

유가 상승은 더 넓은 금융 시장에서의 랠리를 반영한다. 다우존스산업평균지수는 3월 중순 이후 30% 가까이 상승했다. 연방준비제도이사회(FRB)는 수조 달러를 주식과 채권에 투입했다.

그러나 금융시장의 활황과 함께 거의 3300만명의 사람들이 실업신청을 했다. 모든 곳의 소규모 사업체들이 사멸하고 있다. 금융시장과 실물경제 사이에는 지속할 수 없는 격차가 커지고 있다.

석유와 가스 분야에서도 비슷한 일이 벌어지고 있다. 에너지주는 시장이 끔찍하게 침체된 상태에서도 3월 이후 큰 폭의 상승세를 보였다. 그리고, 언급했듯이, 석유 가격은 저장 수준이 계속해서 채워지고 있음에도 불구하고 반등했다. 30달러 미만의 WTI는 당신이 어떻게 잘라내도 석유산업에 끔찍하지만 불과 2주 전에 비해 급격한 가격 인상은 무시하기 어렵다.

코메르츠방크는 "현재 석유시장에서의 행복감은 시기상조라고 생각한다"고 경고했다. 화요일에 배럴당 33달러까지 치솟은 12월 WTI 계약을 가리키며, 투자은행은 여기서부터의 상승폭은 제한적이라고 말했다.

그것과 같은 천연가스 시장의 활황도 지나칠 수 있다. nymex 천연가스 가격은 2020년 상당 기간 동안 MMBtu당 2달러 미만으로 거래되었으나 4월 중순 이후 30% 이상 상승하여 5월 5일 MMBtu당 2.13달러로 최근 최고치를 기록했다. 이 집회의 이유는 페름페리안의 폐쇄된 인스와 관련된 가스 생산의 축소 그리고 테코 가스관의 폭발과 관련이 있다.

골드만삭스는 노트에서 "이 기간 중 생산량 감소 기대감은 3주 전 1.65달러/mmBtu보다 높은 휘발유 가격을 정당화한다고 생각하지만, 2020년 여름 NYMEX 휘발유 가격은 이미 초과된 것으로 본다"고 말했다.

그러나 원유에 대한 집회는 더욱 두드러진다. 비요르나르 톤하우겐 석유시장 대표는 성명에서 "물가가 상승하는 것을 멈추느냐가 아니라 언제 상승하느냐가 관건"이라고 말했다. "그런 회복에는 너무 이르다"고 톤하우젠은 말했다. 그는 폐쇄된 인스가 과잉 섭취를 완화하는 데 도움이 되었지만, 여전히 불균형이 존재한다고 언급했다. 더 많은 공급 삭감이 필요할 것이다. "더 많은 셧인(셧인)들이 퍼즐을 완성할 때까지 우리가 5월을 거치면서 석유 가격은 더 떨어질 가능성이 매우 높다"고 톤하우젠은 결론지었다.

현재의 위기에서 해결하는데 수년이 걸릴 수 있는 여러 가지 지속적인 상처가 있을 것이다. 스탠더드 차타드는 보고서에서 "지난 4개월 동안 1,300mb 이상의 재고를 만들었더라면 일부 비OPEC 공급은 중단되고 OPEC+ 그룹은 8mb/d 이상의 여유 용량을 갖게 될 것"이라고 밝혔다. "이러한 돌출행동은 물가를 크게 침체시킬 가능성이 있다."

더 중요한 것은, 세계적인 유행병은 끝나지 않을 것이고 세계 경제는 회복하기 위해 고군분투할 것이라는 점이다. 제2의 물결의 감염과 경제 전반의 셧다운의 위험은 현실이다. 코메르츠방크는 "경제활동이 점진적으로 재개된 이후에도 수요는 앞으로 몇 년 동안 2019년 수준을 밑돌 수 있다"고 말했다.